【新闻】 分析：时代华纳能给你一万个不分裂的理由吗

[tcsm]

　　美国东部时间1月3日（北京时间1月4日），据海外最新消息，近期业界已有很多时代华纳的报道基本都是在面临投资者Carl Icahn短浅的要求下媒体大亨时代华纳是否应该分裂的内容。掌握着时代华纳3%股份的Icahn和他的支持者们表示，如业界中其它主要媒体企业一样，时代华纳的分裂将促进其股价的提升，而这正是时代华纳股东们长期渴望的。

　　一些分析人士认为，Icahn的要求就如同上世纪70年代绿票讹诈者所要求的“拿点钱就走人”一样，而他的提议也将很快被否决。即使美国在线创始人Steve Case加入了Icahn的队伍，时代华纳的前途很可能也不会受到影响。

　　过份的分离

　　有很多现实证据表明了时代华纳做出了一些有限的结构改革，而且很多分析人士完全同意Icahn关于时代华纳应该剥离自己的光纤电视业务的提议。时代华纳的光纤电视业务正遭受着卫星电视服务、即将升级的电信线路以及实力极强的宽带平台三者的强烈竞争，目 前状况低靡，前景也十分不好。如果时代华纳继续将其光纤电视业务放在自己的资产册中，随着目前节目分销市场不断增强的竞争压力，该业务将最终成为拖累。

　　但任何对时代华纳整合完美的电视业务、电影业务及节目发行业务过份的分离将成为十分错误的决定。这是因为媒体界的未来并不是越来越少，而是越来越多地被掌握在大型的媒体企业手中的。毕竟当今美国观众享受的视频节目中80%都是被五家大型媒体企业所控制 着的，这五家媒体企业包括，迪斯尼公司、NBC环球公司、News公司、时代华纳以及Viacom公司。

　　然而NBC环球公司、News公司以及Viacom公司却没有遇到类似时代华纳那种绿票讹诈者，因为这三家企业都有一位自己的掌权股东，他们分别是通用电器公司、Rupert Murdoch公司以及Sumner Redstone公司。通过去年停止与Roy Disney的合作，迪斯尼公司也得到了拒绝绿票讹诈者的免疫药丸。这样一来，时代华纳成为了这五家全美最大媒体企业中唯一一位不能掌控自己命运的企业。

　　多样、复杂且不断变化的观众群

　　这五家全美最大媒体企业都拥有同样的企业结构，其不可否认地，每家企业都有一些非战略性的资产。比如说，Viacom公司仍然控制着billboard业务。但对于以股票收购建立起来的企业来说，这是很常见的问题，因为出于税收原因你必须购买被接管公 司的所有资产。然而，由于缺乏一个有控制权的股东，时代华纳在建立长期股东利益这个至关重要的方面面临着巨大的挑战。正因如此，面对Icahn短浅且自私的要求以及Case的修正思想，时代华纳处境困难。

　　与石油业、航空业及汽车业不同，媒体业是一个聚合型企业占主导的行业。媒体公司注定是投资组合式的企业，理论上就必须通过多种技术和多种分销渠道满足多种观众的需求。因此，媒体企业就只能通过一系列的完善和整合才能建立长期的股东利益。

　　观众群是多样化的、复杂且不断变化的，而媒体企业也必须跟上观众群的节奏。因为基于观众的技术也必须在长期发展中不断进化，媒体企业必须能够拥有一个长期的计划和对这些技术的长期性投资。

　　无时无刻不担心的威胁

　　如果一家公司管理不善，那么改变管理层是必然的结果。这样的问题出现在了迪斯尼公司首席执行官Michael Eisner的身上，但但由首席执行官Richard Parsons和首席运营官Jeffrey Bewkes管理下的时代华纳去完全不存在这个问题。

　　而且由于观众最终将能够让自己独特的兴趣通过种类繁多的分销平台得到满足，所以就目前而言，分裂时代华纳很显然是不明智且鼠目寸光的做法，这也并没有对所有时代华纳股东们负责。另外，如果时代华纳被分裂，那么媒体业中将没有一个控制不了公司命运的首席 执行官还能安心地决定公司的长期战略与投资，因为他们将无时无刻不担心着类似Icahn这样的绿票讹诈者潜在的威胁。

　　包括光纤网络、卫星网络及电信网络在内的媒体分销市场中的竞争异常激烈。如互联网之类的新型技术受到了媒体内容所有商的青睐，它们也逐渐取代着媒体分销商的位置。这是因为，与光纤网络、电信网络以及卫星网络不同，通过高速互联网媒体企业们能够将自己的 节目内容直接销售给消费者。

　　Icahn的分裂计划

　　现在以Icahn为首的时代华纳股东们正积极地要求媒体大亨做出改变。Icahn以及其支持者股东们控制着时代华纳股份中的3%份额，他们希望时代华纳能够分割成数个小公司。他们雇佣了投资银行Lazard Freres来分析时代华纳的各项资产，其中包括美国在线、时代华纳光纤系统、时代品牌书籍杂志以及华纳电影业务。

　　虽然先前有媒体曾报道过Icahn希望将时代华纳分为四个不同的资产，但目前看来，将时代华纳分裂为其它数量的资产的选择仍在其考虑之中。一旦计划合适，Icahn将开始向其它投资者发出援助请求。这将导致明年时代华纳发生一场大变革，也将影响到时代 华纳以及首席执行官Parsons的未来。Icahn已经取得了美国在线创始人Steve Case的支持。

　　时代华纳的管理层也正在为此事积极行动。Parsons已经启动了一项回购时代华纳股票的计划，通过减少流通量提高时代华纳股价，并希望以此平息投资者们焦虑的心情。Parsons还希望延长美国在线与Google公司的搜索引擎合作关系。虽然有一些 分析人士在当时认为微软能够赢得此交易，但实际上却不是这样。

　　一些股东认为，将时代华纳分裂为几个资产更能有助于其股票的回升。目前投资者们都不喜欢时代华纳过于复杂庞大，所以即使没有来自Google公司、雅虎公司及News公司的竞争，Parsons的日子仍然不好过。每一份时代华纳中分裂出的资产都会被其 它公司接管。每一份时代华纳中分裂出的资产都会被其它公司接管，主要几位投资者们认为，这将为时代华纳带来很多现金，将使这位媒体大亨的股价上涨大约20%。

　　首席执行官对分裂的否定

　　首席执行官Dick Parsons认为，分裂时代华纳并非提升其股价的理想方式。Parsons在递交给时代华纳员工的年终信件中表示，有关证据表明分裂该公司并不能创造出新价值。Parsons说：“实际上，我认为拆分并不符合我们股东的长期利益。”

　　Parsons认为，尽管时代华纳采取了措施提升其股价，其股价仍未反映其真实价值。他说：“投资者需要关注的是，受多种因素影响，我们的股票价格在媒体类股中仍相对较低。一旦投资者将公司股价推向更加公平的水平，我们的公司就将处于盈利的最佳状态。 ”

　　Parsons指出，随着外界有关该公司结构的争论愈演愈烈，时代华纳的主要任务将是集中精力发展好我们现有的业务。

　　但只有说服投资者们相信通过保持时代华纳不分裂进行长期运营能带来更多收益，Parsons才有可能赢得这场战争。在现在这样一个股东说了算的时代中， Parsons难以依靠投资者们的忍耐或保住自己职位的妥协而生存。法律机构Janofsky & Walker公司负责国际电信及媒体集团的主席Daniel Bergstein说：“如果Parsons保持时代华纳的整体不分裂，他就必须拿出令人信服的证据出来。”

　　巨大的错误

　　一位媒体执行官表示，时代华纳分裂的打算将成为一个巨大的错误。

　　TCI公司及美国电报电话公司前首席执行官Leo Hindery说：“如果时代华纳分裂成数个资产以求得到短期的资金利益的话，那么将没有任何一位媒体首席执行官愿意与这样一家没有安全感的公司建议长期的合作关系。”

　　Hindery表示，时代华纳的竞争对手，如News公司，都正在不断变大，而非缩小。Hindery经营着一项名为Intermedia的投资基金并任首席执行官。Hindery说：“Google公司每天都在不断的聚集着不同的内容和能力。目前看 来，要么这些时代华纳的竞争对手们是错的，要么时代华纳其本身分裂的策略就是错的。”

　　成功的保证

　　在产权投资市场中，价值正在从光纤公司以及一些地区性贝尔运营公司转移到大型媒体企业以及互联网门户网站（如Google公司以及雅虎公司）中。由于节目质量、节目种类广度以及一些节目资产相关的成功整合，将光纤业务剥离成为一个单独资产实体将成为时 代华纳在未来十年中成功的保证。

　　剥离光纤业务，时代华纳拥有着充分的理由。这毫无疑问有利于更好地将时代华纳的印刷出版资产整合到互联网时代，也有利于继续挖掘美国在线的价值。最近美国在线与Google公司的合作将促进前者的广告销售，这也将使美国在线的价值达到一个非常高的水平 。时代华纳的股东们将对此增长率大为吃惊。

　　时代华纳新进与Google公司达成了以10亿美元收购美国在线5%股份的协议，将全面提升两者之间的广告合作关系。根据上述协议的规定，美国在线的销售人员将得以销售所有类型的线上广告，其中包括付费搜索广告，时代华纳还将探讨拓展与Google公 司合作销售电视和印刷广告的可能性。Google公司还将为美国在线的网站提供大幅推广措施，从而提升美国在线的网路资产流量，并将其内容，特别是视讯内容，推向Google公司的庞大用户群。

　　但仅仅为了控制着3%股份的股东短浅的一己私利以及Steve Case的修正思想而分裂整个时代华纳公司是极其错误的做法，所以其发生的可能性也将微乎其微。